Banken unter Druck: Warum wir dennoch in diese Aktie investieren…

Die Bewertungsniveaus an der Börse sind aktuell auf einem hohen Niveau. Wir werden deshalb vorsichtiger und prüfen weitere Zukäufe sehr genau. Die Top-10-Positionen des S&P500 stehen bei einem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp 30. Aus Sicht des Value Investing wird es daher in den nächsten Monaten (womöglich sogar Jahren) schwieriger werden, günstige Einstiegsmöglichkeiten zu finden.

Dies ist uns noch im vergangenen Jahr bei der amerikanischen Bank Citigroup gelungen. Wir haben Ende 2023 bei einem niedrigen Kurs aufgestockt. Nach den Turbulenzen im Bankensektor mag diese Entscheidung überraschend sein. Doch es gibt gute Gründe dafür. Lesen Sie hier weiter, um zu erfahren, weshalb Citigroup langfristig gesehen ein gutes Investment ist.

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Eigentlich sieht es in der Bankenbranche schlecht aus. Dafür gibt es gleich mehrere Gründe: 

• Die immer komplexere Regulatorik wirkt sich insbesondere auf kleine Institute schädlich aus. Diese können die Kosten für die Erfüllung der Anforderungen nur mit Mühe schultern. 
• Neo-Banken, Fintechs und Zahlungsanbieter greifen das traditionelle Kerngeschäft der Banken an. Diesen gehen Marktanteile verloren und die Margen sinken.
• Die Niedrigzinsphase hat die Gewinne im Kreditgeschäft nachhaltig unter Druck gebracht. Seit der Zinserhöhung können Banken zwar wieder mehr mit Krediten verdienen; allerdings ist im gleichen Zuge die Nachfrage nach Krediten eingebrochen. 

Insgesamt deutet alles auf eine Konsolidierung im Bankensektor hin. Die Entwicklung bei den US-Banken zeigt diesen Trend: In den 1980er-Jahren gab es noch rund 14.000 Banken, heute sind es gerade noch einmal etwas über 4.000. Dieser Trend wird sich angesichts der oben genannten Gründe weiter fortsetzen.

Die Citigroup hat in diesem Umfeld den Vorteil, dass sie zu den großen Instituten in den USA zählt. Am Ende der laufenden Konsolidierung werden nur wenige Banken übrig bleiben. Die Citigroup hat aufgrund ihrer Größe und Marktposition gute Chancen, dass sie zu den Gewinnern dieser Entwicklung gehören wird. 

Bei Kennzahlen wie der Gewinnmarge und Eigenkapitalquote liegt sie etwa gleichauf mit Wettbewerbern wie J.P. Morgan und Wells Fargo. Allerdings lag die Bewertung der Citigroup bei unserem Einstiegszeitpunkt deutlich günstiger als die der Wettbewerber. Wir konnten zu einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,5 kaufen, während die Wettbewerber etwa doppelt so teuer waren.

Aus Sicht des Value Investing lag also eine preiswerte Kaufgelegenheit vor. Der Markt hat die Citigroup weitaus schwächer bewertet, als es aus fundamentaler Sicht geboten wäre. In den vergangenen Monaten wurde diese Unterbewertung korrigiert. In unseren Fonds haben wir mit der Citigroup-Position einen Kursgewinn von knapp dreißig Prozent erzielt.

Die erprobte Methode des Value Investing ist bestens dafür geeignet, auch bei großen Schwankungen an der Börse sicher und rentabel zu investieren.

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